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Por Zachary Crockett/ Via The Hustle/ Tradução Salma Saad
14/o6/18
O mundo do capital de risco está frequentemente em desacordo com os objetivos das jovens startups – e, em alguns casos, pode levar à destruição.
Recentemente conheci um cara que chamarei de “Ben”.
Após sete anos de “sangue, suor e macarrão instantâneo”, Ben construiu sua startup em uma empresa empolgante. Ele conseguiu o apoio de uma empresa de capital de risco de “alto nível”. E em 2011, ele se viu nos estágios finais de uma saída, com uma oferta de compra de US $ 88 milhões em seu colo.
O negócio parecia uma vitória de todos. Ben, 31 anos na época, seria de um homem rico – e a firma de capital de risco mais que dobraria seu investimento.
Mas no último minuto, o investidor, que tinha poder de veto, acabou com o acordo. “Ele me disse para esperar por algo maior”, diz Ben. Esse “algo” nunca veio: nos próximos anos, a empresa perdeu força. O crescimento começou a estagnar. Os co-fundadores de Ben pularam do navio. E eventualmente, quando decaiu completamente, vendeu por centavos no dólar.
A história de Ben é uma das muitas histórias cautelosas sobre financiamento de VC que deu errado. A obsessão do VCAs startups de hoje estão fixadas na captação de recursos – e certamente podem dar certo: no ano passado, o financiamento do capital de risco atingiu um recorde de uma década de US $ 84,2 bilhões nos EUA.
Empresas que levantam uma tonelada de dinheiro são vistas, por padrão, como bem-sucedidas. É o sonho de todo empreendedor fechar uma grande rodada, obter o habitual artigo no TechCrunch e garantir o apoio de uma equipe de investimento de alto nível.
Em teoria, os capitalistas de risco devem fornecer o seguinte:
1- Dinheiro (para facilitar o crescimento mais rápido)
2- Validação (para atrair talentos e clientes, obter imprensa)
3- Orientação (conselhos, conexões, recursos)
Mas, como diz Eric Paley, sócio-gerente do Founder Collective, fundador do fundo de capital de risco, o capital de risco pode ser uma “substância tóxica que destrói [startups]”.
Por quê?
1. Eles fazem grandes apostas e querem uma grande recompensa.
Como Ben aprendeu, os VCs geralmente não estão satisfeitos com saídas de US $ 10 milhões, US $ 25 milhões ou US $ 50 milhões ou IPOs: eles operam com uma mentalidade de “go big or go home” – e normalmente querem ver um resultado bem ao norte de US $ 100 milhões .
Os capitalistas de risco são altamente seletivos, e não é incomum que um parceiro invista apenas em duas a três empresas por ano.
Eles procuram startups com potencial de crescimento explosivo que atendem a mercados de bilhões de dólares. Uma empresa que é vendida por US $ 50 milhões (e, digamos, 30%) tem muito pouco impacto em seu portfólio. “Alguns VCs preferem tombar tentando fazer de você um unicórnio do que receber uma oferta de menos de US $ 100 milhões”, disse-me um fundador insatisfeito.
Os fundadores que criam VC geralmente acabam em uma posição em que precisam rejeitar uma oferta que seria ótima para eles apenas porque não atende às expectativas grandiosas de retorno de um investidor.
2. Eles demandam um crescimento incrivelmente rápido a todo custo
Como investidor do Founder Collective Micah Rosenbloom diz: “[VCs] estão no negócio de financiamento de empresas de rápido crescimento” – não inventores ou invenções.Eles muitas vezes querem fazer-lhe uma “empresa de US $ 100m antes que você esteja pronto para ser US $ 10m companhia. ” Essa mentalidade “go big or go home” pode ser incrivelmente prejudicial – e, na maioria das vezes, é o que Paley chama de “espiral da morte mascarada” para startups. 
VCs querem ver retornos de 10x a 30x, e querem vê-los dentro da expectativa de vida de um fundo (6-8 anos). Esse período muitas vezes força as empresas a tentar resolver problemas complexos antes de estarem preparados estruturalmente para fazê-lo em larga escala.
Mas o maior problema com essa obsessão pelo crescimento é o que Paley chama de “problema do dólar marginal”. “Há uma vaidade tão grande em direção à receita e crescimento, que as pessoas param de ver qual é o custo dessa receita”, ele me diz. “Eles farão coisas como dobrar a força de vendas quando as vendas não estão nem perto de retornar suas despesas. Em breve, você gasta US $ 1 apenas para recuperar 50 centavos. ”
3. Eles diluem severamente a participação de um fundador na empresa
Na busca de capital, um fundador abdica de uma porcentagem elevada de sua empresa para investidores. Durante o financiamento inicial (família, amigos e investidores anjos), uma empresa normalmente distribui cerca de 15% de suas ações. Um pool de opções (dando ações aos funcionários iniciais) ocupa um adicional de ~ 15%.
Mas as coisas realmente começam a se diluir quando os VCs se envolvem. Para a rodada média da Série A, os investidores esperam uma participação de 25% a 50%; para a Série B, eles esperam cerca de 33%. Depois de algumas rodadas, um fundador é considerado sortudo por ficar com 20% do que ele ou ela criou.
Estes sacrifícios devem, em teoria, dar-lhe um retorno maior no final – mas isso não é necessariamente verdade. Tomemos, por exemplo, o caso de Arianna Huffington (fundadora do The Huffington Post) e Michael Arrington (fundador do TechCrunch).
Huffington vendeu sua empresa por US $ 315 milhões, mas várias rodadas de financiamento de capital de risco a deixaram com apenas uma pequena porcentagem da empresa. Ela ficou com uns 21 milhões de dólares. Arrington vendeu o TechCrunch por ~ US $ 40 milhões – um décimo da saída da Huffington – mas, como ele não levantou recursos externos, seu pagamento ficou em torno de US $ 25 a 30 milhões.
4. Seus conselhos e conhecimentos são muitas vezes superestimados
Há um falso entendimento de que os capitalistas de risco investem em uma ciência. “Confie em mim, não temos ideia do que estamos fazendo às vezes”, diz um especialista do Vale do Silício. “Como qualquer financista, confiamos em imensuráveis como a fé cega e a intuição … Não existe uma fórmula à prova de erros”.
Vinod Khosla, fundador da Khosla Ventures, disse que a maioria dos VCs “não fez sh * t” para ajudar startups em tempos difíceis, e ele estimou que “70% a 80% por cento [dos VCs] adicionam valor negativo a uma startup com seus conselhos.
Isso é muitas vezes associado a resultados ruins: a pesquisa do conferencista de Harvard, Shikhar Ghosh, indica que cerca de 75% de todas as empresas apoiadas por VC falham completamente – e 95% não entregam retorno do investimento projetado. (VCs “enterram seus mortos muito silenciosamente”, ele disse ao WSJ).
Uma análise separada revelou que mais de 50% de todos os fundos de capital de risco apresentam retornos baixos de um dígito (pior do que o S & P), e 1 em 5 fundos realmente consegue atingir um retorno médio inferior a 0%. 5.
Levantar toneladas de dinheiro não = sucesso
Em algum momento, a “avaliação” (impulsionada por investimentos inflacionados de capital de risco) tornou-se o barômetro para o sucesso no mundo de startups. Mas uma análise profunda de 71 IPOs de startup de tecnologia descobriu que não há uma forte correlação entre a quantidade de dinheiro que uma empresa levanta e um resultado bem-sucedido.
Considere isso: 14 das 20 startups com o maior valor de mercado nos últimos 5 anos arrecadaram US $ 100 milhões ou menos (em comparação com uma média de US $ 284 milhões); 6 deles (30%) arrecadaram menos de US $ 50 milhões.
Os fundadores são muitas vezes tentados a levantar 2 ou 3 anos de runway “só porque podem”.
Essa mentalidade pode ser uma desvantagem. “O fato é que a quantidade dinheiro levantado por startups … é inversamente correlacionada com o sucesso”, diz o lendário VC Fred Wilson. “Sim, eu quero dizer isso. Menos dinheiro arrecadado leva a mais sucesso. Esses são os dados que eu olho o tempo todo.
O capital de risco não é inerentemente ruim …
Mas no atual sistema de captação de recursos, muitas vezes há um desalinhamento entre o que as startups precisam e o que os VCs querem. Para jovens startups, bootstrapping (financiar uma empresa fora do bolso e com o dinheiro gerado pelos clientes) é uma alternativa ideal: ela permite que os fundadores definam seu próprio ritmo e formem seu próprio conceito de “valor”. Mas se você precisar de capital externo, considere esta regra básica: apenas aumente o suficiente para sustentar as operações por 18 meses (mais / menos 25%).
E pelo amor de tudo que é sagrado, não o desperdice em mesas de pingue-pongue, kombucha na torneira ou bonés de caminhoneiros de marca.